【流动性】税期节假日等因素叠加 10月前后或再定向降准

    税期节假日等因素叠加 10月前后或再定向降准

央行17日开展中期借贷便利操作2650亿元，无逆回购操作。由于当日无逆回购到期，全天实现净投放2650亿元。

市场人士表示，mlf投放的是中期流动性，既有助于平抑短期多因素扰动，又可满足机构对跨季跨年资金需求。短期流动性供求面临多重因素叠加影响，央行加大流动性支持力度在意料之中。

中信固收团队表示，当前经济基本面和货币政策面临内外压力，维持利率平稳运行、营造稳定的金融环境十分重要。在此背景下，央行操作更加突出前瞻性，即在流动性面临收紧压力之前开展对冲操作，维持资金面处于相对稳定的状态。

中信固收团队认为，首先，根据财政部此前文件要求，9月份是地方政府专项债券集中发行期，在9月7日全额续作mlf到期量后，本次新作2650亿元1年期mlf可补充因地方政府专项债发行导致的流动性缺口，避免流动性环境遭受较大的冲击。其次，中秋节假期和国庆假期来临，公众现金需求增大，央行投放流动性补充流动性缺口。

此前，8月22日-9月11日，央行连续15个交易日暂停逆回购。9月7日，央行开展1765亿元1年期mlf操作，利率持平于3.30%，当日有1765亿元mlf到期，无逆回购到期。9月14日，为对冲税期、中央国库现金管理到期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作。

多位机构人士认为，央行用mlf替代omo(公开市场操作)，操作上“锁短放长”，央行不太可能让资金面过于宽松。本周后三个交易日有2700亿元逆回购到期，央行似有意用mlf的“长钱”替换omo，以长期限、较高利率资金，提高资金成本，倒逼银行放贷。

在中信固收团队看来，在宽货币向宽信用传导过程中，通过定向降准来放大货币乘数是助力宽信用的重要渠道。当前存款增速缓慢，中长期流动性缺口仍然存在：一方面，10月地方政府债券发行量和四季度mlf到期量较大。另一方面，今年以来的mlf大量操作造成了mlf余额的快速攀升。而从工具对冲的角度看，9月底美联储再次加息几乎板上钉钉，央行大概率小幅跟随加息，与此同时的定向降准对冲显得更为重要。预计10月前后可能再次实施定向降准措施。

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