【流动性】松紧有度 季末流动性无忧

    松紧有度 季末流动性无忧

松紧有度季末流动性无忧9月12日，央行重启公开市场逆回购操作，实施半个多月来首次净投放。

分析人士认为，尽管9月流动性面临多重因素扰动，但此次操作大概率宣告中旬“投放季”启动，对月内流动性不必担忧。

开开停停的奥秘央行逆回购交易持续停摆、中期借贷便利（mlf）到期仅等量续做，加上定向正回购传闻，8月下旬以来，市场流动性预期出现微妙变化。

分析人士认为，央行操作、公告讯息、市场利率的交叉验证表明，央行维持流动性合理充裕的目标未变。

当前一段时期，央行对流动性调控的定调是“保持流动性合理充裕”，流动性是否偏离“合理充裕”，是央行开展公开市场操作的关键动因。

从8月22日到9月11日，央行连续15个工作日暂停逆回购操作，即使同期两次开展mlf操作，算上到期央行逆回购和mlf之后，仍净回笼1510亿元。

这说明，从央行角度看，这段时期流动性要么是合理充裕，要么是“较高”，这个“较高”，显然是相对“合理充裕”来说的。

从货币市场利率指标上看，8月下旬到9月上旬，银行间市场代表性的7天期回购利率dr007保持在2.6%一线，9月初一度跌破2.5%，最低至2.39%。

市场基本认为，2.55%-2.75%的dr007属于央行“合意区间”，对应着流动性“合理充裕”的状态。

12日，央行开展了600亿元7天期逆回购操作，这是8月22日以来的首次央行逆回购操作，并且全部实现净投放，为8月27日以来的首次公开市场净投放操作。

9月仍处于地方债发行高峰期，加上国债，政府债料保持集中供给，而政府债发行缴款，是资金从银行体系流向央行的过程，会造成流动性回笼。

虽然9月是传统的财政净投放月份，但月中税素影响仍在，特别是9月中旬企业缴税高峰和政府债发行高峰可能形成“双峰”叠加，共同推高财政库款，放大流动性回笼效应。

今年“中秋”与“国庆”间隔较短，节前银行现金投放需求增多，对银行体系流动性也会造成一定影响。

不少业内人士认为，9月12日的央行逆回购操作，大概率宣告中旬“投放季”启动，后续央行可能持续开展较大力度的公开市场操作，保持流动性继续处于合理充裕水平，对月内流动性不必过于担忧。

中信证券固收研究团队认为，出于稳定汇率的考虑，本月中美货币政策有望再现联动，央行大概率会上调公开市场操作利率5bp。

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