【流动性】流动性跨季无忧 未来充裕可期

    流动性跨季无忧 未来充裕可期

数据显示，本周到期的央行逆回购达6700亿元，市场人士担心，央行会暂停逆回购操作，但如果放任6700亿元逆回购全部自然净回笼，将给半年时点流动性增添变数。

周一（25日）100亿元逆回购到期，但周二开始，到期的逆回购连续4日均超过1000亿元。

由此来看，26日央行重启逆回购，虽没有足额对冲到期的逆回购，但仍向市场传递了明确信号——保持银行体系流动性合理充裕。

去年季月财政“大支”的现象非常明显，尤其是上半年，3月、6月的财政存款分别减少7670亿元、6165亿元。

原因是，今年前5个月，财政支出进度偏慢，支出增速低于收入增速，导致财政收支盈利回升，达2016年以来同期高位。

5、6月同业存单已足额完成到期续发，银行负债端压力暂时得到一定程度缓解。

另外，7月有4100亿元央行逆回购和1885亿元mlf到期，主要集中在上半月。

中泰证券李迅雷、齐晟认为，降准有助于平抑7月资金面波动，缓解银行负债压力，流动性料继续保持宽松。

今年以来，货币市场流动性状况总体好于预期，除4月个别时点，资金面一直处于稳定偏宽松状态。

市场人士注意到，从6月20日的国务院常务会议开始，对流动性的调控要求已从之前的“维护银行体系流动性合理稳定”变成“保持流动性合理充裕”。

其实，在2017年多数时候，货币当局在谈及流动性时提法是“维护流动性基本稳定”。

研究人士认为，“合理稳定”比“基本稳定”的提法弹性更大，这解释了今年以来央行流动性操作更积极、资金面表现较宽松的现象。

相比“合理稳定”，“合理充裕”的提法相当于确认了流动性管理偏松的倾向，只要这种“充裕”是“合理的”就好。

从历史上看，保持流动性“合理充裕”的提法，曾出现在2014年第四季度至2016年第三季度，这段时间货币市场利率恰处2011年以来低位，是资金面稳定且较宽松的一段时期。

就这一点来看，未来流动性进一步改善值得期待，但“合理充裕”的提法，与货币政策宽松时期“适度充裕”的提法还是有区别的。