【流动性】隔夜资金价格回到“1时代” 银行间流动性明显宽松

    隔夜资金价格回到“1时代” 银行间流动性明显宽松

银行间市场隔夜资金价格又跌到“白菜价”。8日，上海银行间同业拆放利率隔夜利率报1.141%，触及2015年6月以来的最低点。9日快速回调了37.2bp至1.513%，仍处于阶段性低位。而作为流动性“风向标”的dr007加权平均利率当日报2.1896%，较上月末下降46bp，几乎持平于今年2月低位。

业内预期，隔夜资金价格步入“1时代”并不会持续太久。在当前稳健中性的基调下，货币政策将灵活对冲外部因素，整体流动性仍将保持合理充裕，并持续支持资金精准流向实体经济的薄弱环节。

降准维稳市场情绪隔夜资金大幅走宽

近期银行间流动性明显较前期宽松，也在情理之中。首先，从常规因素来看，度过了4月的缴税缴准高峰以后，5月份的资金面回归平缓状态。

而且，月末通常是资金需求高峰期，银行需要大量资金融入。到了月初，融入需求下降，银行手里有粮心里不慌。纵观资金价格曲线，月初的利率总是处于阶段性低位。

其次，5月6至8日，央行连续三天开展逆回购。虽然数量不多，总共投放了500亿元7天逆回购，但是有效、快速地补充了银行间短期流动性，同时也释放了维持近期资金面稳定充裕的信号。

紧接着，央行定向降准从5月15日开始实施，“三档两优”的政策框架也基本明确。市场对于资金面宽松的预期提升，担忧流动性收紧的紧张情绪大大缓解。

其实，1%的隔夜资金价格在历史上也出现过。比如2015年年中的隔夜shibor跌到1.027%，2009年还跌破过1%。其实从去年下半年开始，货币市场资金价格中枢明显下了一个台阶。隔夜利率时不时地会跌破2%。就在今年，隔夜shibor已经多次进入“1时代”，比如1月初、4月初就都到过最低位1.4%。

隔夜资金“白菜价”还能维持多久

展望未来，随着月中面临1560亿元mlf到期等因素，市场预期，隔夜资金利率不会一直维持“白菜价”。其实从昨日开始，资金价格已经在回升，dr001加权平均利率为1.522%，上升37bp，dr007报2.4859%。且回顾年内隔夜资金利率几次跌破2%，最长也仅维持一周时间。

尽管当前外部面临诸多不确定性，但是央行对于下一阶段货币政策基调的把握很明确。人民银行副行长刘国强此前表示，货币政策取向不会频繁变化。“现阶段我们的货币政策取向是稳健，我们的操作方法是相机抉择、预调微调，我们的操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。我们既不希望看到市场流动性短缺，也不希望看到市场流动性泛滥。”

债市配置或迎建仓机会

货币市场的宽松也将影响理财市场，尤其是货币型基金的收益率进一步下行。天弘余额宝货币基金的7日年化收益率已经从年初的2.617%降至当前的2.314%，下降30bp。

普益标准监测数据显示，上周179家银行共发行了1058款银行理财产品中，封闭式预期收益型人民币产品平均收益率为4.12%，较上期减少6bp，较去年12月的平均收益率4.36%下降了24bp。

在债券市场方面，中金公司固收研究团队认为，目前股债比价回落至中位数以下，债市尤其利率债性价比凸显，对于配置盘而言，建议可择机建仓。“从股债相对吸引力来看，债市吸引力已经明显增强。当前沪深300股息率已经跌落至与余额宝收益率相当，从历史分位数来看，股市估值相对债市的历史分位数而言处在相对高位。国债收益率相比股息率而言利差明显扩大。”

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