【流动性】今年再度降准概率不大

    今年再度降准概率不大

6日上午，央行开展1875亿元1年期mlf操作。业内人士预计，在本月另一笔mlf到期时，央行有更大可能性开展超额续做，实施流动性净投放。而值得注意的是，央行既然选择了续做mlf，可能意味着年底前再实施降准的可能性已不大。

央行公告称，12月6日，对当日到期的1875亿元中期借贷便利（mlf）进行了等额续做。今日无逆回购操作。这是时隔1个月以来，央行首次开展公开市场流动性投放操作，但由于操作量与到期量相同，并没有投放增量流动性。据公开信息，上一次操作同样是mlf操作，开展于11月5日，操作量也与当日到期量相同。

自10月26日以来，央行就没再通过公开渠道进行过流动性净投放。也是自那开始，央行连续30个工作日未开展逆回购操作，短期流动性投放几乎陷入停滞。关于这背后的原因，市场上主要存在如下两种看法：

一是市场流动性本身处于合理充裕、个别时候甚至相当充裕，央行也就没有必要继续开展至今投放，以避免流动性过度淤积在货币市场。二是为稳定汇率有必要维持适度利差，避免市场利率过低。

基于上述判断，预计央行对短期内大规模投放流动性仍会比较谨慎。首先是年底有大规模财政支出，不考虑时点因素，年底流动性总量是有保障的，而对于一些时点因素可能引起的流动性波动，央行完全可以在财政支出带来前通过逆回购、mlf等手段来调节。如果实施降准、加上财政大额支持，难免会造成货币淤积在市场上。其次，年初个人购汇额度将重置，在年底年初这个时候降准，可能影响市场汇率预期，加剧汇率波动。最后，本月有两笔合计超过4000亿元的mlf到期，倘若央行确实有意在月内开展mlf操作，较大概率是通过置换式操作进行，即不续做mlf而实施降准，但央行目前已对第一笔到期mlf进行续做，年底前再开展mlf的理由就不足了。

总的来看，央行既然选择了续做mlf，可能意味着年底前再实施降准的可能性已不大。不少市场机构预计，下一次降准会在春节前，可能通过例行的普惠金融定向降准的方式进行。

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