【流动性】央行公开市场操作终结连续净投放

    央行公开市场操作终结连续净投放

1月23日，央行开展1700亿元逆回购操作，包括7天期800亿元，14天期800亿元和63天期100亿元，等量对冲今日到期的1700亿元逆回购，终结此前连续8日净投放。市场人士表示，1月税期扰动消退，但本周央行流动性工具到期较多，综合考虑财政支出节奏、定向降准实施，预计央行公开市场操作(omo)或转向以对冲到期央行流动性工具为主，市场资金面总体有望保持平稳。

1月11日至22日，央行连续第8个交易日通过公开市场操作净投放流动性。统计显示，过去8个交易日，央行累计开展逆回购操作1.62万亿元，另开展mlf操作3980亿元，合计投放资金超过2万亿元，对冲到期央行逆回购和mlf之后，净投放资金10355亿元。

22日，央行净投放规模已有所减少。市场人士指出，央行投放力度减少，侧面反映市场上流动性供求压力有所缓解。受财政收税等因素影响，上周市场资金面持续偏紧，但央行连续开展流动性净投放，有力对冲了财政收税的影响，随着税期扰动消退，从19日开始资金面已出现一定回暖迹象。

有业内人士表示，1月是税收大月，财政库款往往增加较多，形成流动性净回笼。本月主要税种征期到16日结束，结合以往经验看，财税清缴入库对流动性的扰动到19日即基本结束。

市场人士认为，税期影响消退后，短期市场资金面压力可能主要来源于央行流动性工具到期等因素。

本周央行流动性工具到期量较大，且周二至周五面临持续较大的到期压力。据统计，本周央行公开市场有8200亿逆回购到期，其中周一至周五分别到期900亿元、1700亿元、1700亿元、1200亿元、2700亿元。此外，周三(1月24日)有1070亿元mlf到期。

另外，随着月末、春节临近，月末效应、春节前现金投放压力等也将给市场流动性供求造成一定压力。

好在普惠金融定向降准实施在即。1月17日，央行透露，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。此前央行相关人士曾表示，2018年初普惠金融降准措施落地将释放长期流动性3000亿元左右。与omo相比，定向降准释放的资金规模大、期限长、成本低，对于改善流动性形势的效果可能比较明显。

另外，“临时准备金动用安排(cra)”也可开始发挥作用。机构指出，cra理论上可动用准备金规模近2万亿元，操作对象范围较之前的临时流动性便利(tlf)有所扩大，且释放的资金成本较tlf操作更低，可有效对冲春节前居民大量取现的影响。鉴于cra的使用期限为30天，从上周中开始已可跨春节，将逐渐开始发挥效力。

总的来看，本周央行流动性工具到期量大、月末和春节效应也可能有所显现，但综合考虑定向降准实施、财政支出节奏、cra运行等因素，流动性风险可控，预计央行将综合考虑多种因素，灵活调整公开市场操作力度和方向，操作力度或下降，且不排除出现短暂净回笼的可能性。

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